UBSのトレーダーに奇跡は起きず、デルタ・ワンの損失が逮捕劇に
「奇跡が必要なんだ」。スイスの中央銀行がフランの対ユーロ相場に上限を設定した今月6日、UBSのトレーダー、クウェク・アドボリ容疑者(不正取引で逮捕)のフェースブックのプロフィール画面にはこんな切なる願いが記されていた。 約1週間後の15日午前3時30分、ロンドン市警察は職権乱用による詐欺の疑いで31歳のアドボリ容疑者を逮捕した。UBSはその後5時間足らずのうちに投資家に対し、「1人のトレーダーによる不正取引」で20億ドル(約1500億円)の損失を被ったと伝えた。 アドボリ容疑者はUBSの顧客向け取引を扱う「デルタ・ワン」部門に勤務していた。同部門は通常、顧客が証券バスケットの運用で投機やヘッジするのを手助けするほか、取引をアレンジする際に同行の自己資金でリスクを取る業務も手掛けていた。2008年1月にフランスの銀行、ソシエテ・ジェネラルに49億ユーロ(現在のレートで5200億円)の損失をもたらしたジェローム・ケルビエル被告も同種の部署に所属していた。 ソシエテ・ジェネラルの元トレーダーで、グレースパーク・パートナーズ(ロンドン)の資本市場アドバイザー、フレッド・ポンゾ氏は、「過失では二重安全装置を通り抜けることは極めて困難だ。これほど大きな穴をあけるには、意図的にやるしかない。今回の事件が20億ドルの穴なのかどうか、テクノロジーやリスク管理の失敗なのかを問う必要があろう」と語った。 (中略) 他の金融機関幹部が匿名を条件に語ったところによると、他社のトレーダーは、UBSが上場投資信託(ETF)に絡んだ通貨リスクを十分にヘッジしていなかったか、通貨スワップを誤った方向で行った可能性があると憶測している。スイス中銀が6日に上限設定を発表したのを受け、フランは対ユーロで8%余り下落した。 株・債券、通貨、スワップ、ETFなどを取引するロンドンの証券会社、ETXキャピタルのシニアトレーダー、マノジ・ラドワ氏は「通貨取引で失敗した可能性が最も高い」と述べ、「数日間の出来事ならばショックだ。バックオフィスも気付いてしかるべきだった。先週、短期的に急激な動きを見せたのはスイス・フランだけだ」と指摘した。 9月16日(ブルームバーグ) なんだか業界ゴシップ紙と化してるこのマーケット事件簿カテゴリ。 本日はUBSによる20億ドル(約1500億円)の損失* *一昔前の兆円単位の損失に比べれば少ないなー、というのはかなり間違った感覚だと思います、ええ。 UBSロンドンのデルタワン・デスクに所属していたクウェク・アドボリ氏はロンドン時間深夜3時半!にトレーディングフロアで!ロンドン警察に拘束されました*2。容疑は不正取引。 *2:というか、深夜に、しかもトレーディングフロアという巨大な体育館みたいな仕事場で突然警察に踏み込まれて逮捕、というシチュエーションにびっくり、、、。(例、UBSがアメリカ・コネチカットにもっている世界最大級といわれる北米NYのトレーディングフロアの写真(ここ))(ちなみに下記はUBSロンドンのトレーディングフロアの映像) ”デルタワン”デスク、というのは業界での商品区分のひとつで、大概はいろいろな原資産(株や債券、為替、コモディティ)に対して100%近く連動する*3(例えば日経225が1%上昇したら同じく1%上昇するとか)商品を扱う部署です。一般になじみのある商品としては例えばETF(上場投資信託)などがあります。このほかでは例えば株の世界では、キャッシュ(個別株)デスクやプログラム(大規模なバスケット取引などを扱う)デスク、オプションデスク、CB(転換社債)デスク等々があります。 *3:対象資産(ETFとかスワップとか)が、基準となる原資産や指数に対してどれだけ連動するか、を一般にデルタといいます。このデルタ(連動性)が1、つまり1対1で対応する商品をデルタワンといいます。このほかオプションは原資産の動きに対して1対1で連動しないので、これに加えてガンマ・セータ、、といった様々なリスク指標が計算され、利用されています。 このデルタワン商品というのは、最近では例えばETFなどアメリカにいながら海外の市場(例えば日本の日経平均とか、中国の上海株価指数とか)に投資することができる、という利便性が受けて急拡大しております。さらに通常一般海外投資家ではなかなかアクセスできない市場(例えば外貨投資制限がある上海市場など)へスワップ(デリバティブ)などでアクセスを提供したり、インデックスアービトラージ(株式指数バスケットと先物などの裁定取引)などを扱います。 また、上記株価指数ETFは扱う商品の一つに過ぎません。現在ETFは単純な各国の株価指数連動型のものだけでなく、例えば「2倍レバレッジVIXインバースETF」みたいな、名前聞いただけではなにやってるかさっぱりわからないようなETFも出現しております(VIX(米S&P500指数オプションから計算されるS&P500指数オプションのインプライド・ボラティリティ指数)の動きに対して2倍、指数とは逆の動きをする)。 ただ、このデルタワン・デスクというのは基本的には流動性の高い、そしてヘッジが可能(なんせ1対1で連動する原資産がある)な商品を扱うため、基本低リスクでほとんど儲かりません*4。そのため巨大なバランスシートを使ってレバレッジをかけながら、巨大取引フローの中で小額の金額を積み上げて収益を上げていく、という性格を持ちます。 *4:例えば上記のVIXインバースETFとか、難しそうだし、儲かるんじゃね?とか思われるかもしれませんが、実はシカゴにVIX指数先物というのが上場されておりかなり流動性があります。この先物を使えば割と簡単にリプリケート(複製)・トレードできたりするんですね、、これが。 さて、このUBSデルタワンデスクの損失の元となったといわれるのが、先日のスイス中央銀行SNBの為替介入。スイス中銀総裁でヘッジファンドの雄ムーアキャピタル出身*5のヒルデブランドSNB総裁は対ユーロ・スイスフランの為替相場において、1ユーロ=1.2フラン以上のスイスフラン高を認めず無制限に介入すると発表、同時にマーケットで巨額の為替介入を行いました。 *5:世界の中銀総裁でHF出身ってかなり珍しいと思います。ゴールドマン出身者は何人かいますけど。、、え?似たようなもんだって? この突然の発表と介入でそれまで1ユーロ=1.1フラン程度で取引されていたスイスフラン相場は急上昇、多くの投資銀行などは「スイスフラン高は当面続く*6」とみておりましたので、直撃を受け大怪我した人が続出したとのこと。 *6:安全通貨、相対的に高利回り通貨として日本円とスイスフランが選好され対ユーロやドルで高値がついていました。また、スイス中銀はこれまでたびたび為替介入を行いながら、なかなかスイスフラン高を押さえられず、大規模介入に対しての警戒感も薄かったように思います。 今回の損失に関しては上記の「通貨スワップでのヘッジミス」という見方以外に「(スイスフランの)オプションでポジションを取っていたのではないか?」との見方があります。確かに上記で書きましたが、デルタワンデスクというのは低リスクのトレードを扱っているデスクですので、それにしては損失が大きすぎるのが引っかかります。ただ、現在ETF商品の多様化に伴い、デルタワンデスクは”兆単位の”ポートフォリオを扱う、”なんでもあり(株だけでなく債券や為替、コモディティ、デリバティブ等々)”のデスクになっていたのも、また事実なんだと思います。 そしてその急拡大やマルチアセット・マルチカレンシーを扱う特性から、十分なリスク管理ができていなったのかもしれません。 「奇跡が必要」と言っていたといわれる容疑者。ちなみに過去このならず者トレーダー(ローグ・トレーダー)と言われたのが、女王様の銀行と言われた、英ベアリングス銀行のニックリーソン、5%の男と言われた住商の銅マーケットの大損失、大和銀行NYにおける巨額損失、そして先日の仏ソシエテジェネラルの損失、、、。 しかしよくよくみると5つのうち3つ(ベアリングス、SocGen、今回のUBS)は全てデルタワン商品での損失となっています。このあたり、決して「難しい」商品でないデルタワンで大損失が起こっている、というのはなんだか示唆に富む気がするのは私だけでしょうか?*7 *7:ちなみにこのマーケットカテゴリで出てくる、ドイチェ先物大量誤発注事件もデルタワンデスクでの事件だといえます。また、こういったアービトラージは「ブルドーザーの前でコインを拾っている」トレードだといわれることもあります。 【追記】ちなみに、やっぱりというかなんというか、不正トレードに手を染めて3年くらい発覚しなかったそうです。最後吹っ飛ばされたのはSocGenと同じ、先物のポジションを積み増して、吹き飛ばされたようです。どうもアーブというと、上記のようにマーケットがボラがないとなかなか儲からない&一回に儲けられるのは小額なので、かなりの忍耐を必要とされる、そんなに派手なデスクではないと思います。そのためあせりとか、周りで一発あてて大金稼ぐやつらに当てられて、「俺も一発、、、」>でも相場勘云々のデスクではないのでうまくいかず損失>取り返そうと不正トレード、、、という感じでは?と思います。 #
by ttori
| 2011-09-16 21:53
| Market(マーケット事件簿)
最近フェースブックに頻繁にアップするようになったのですが(プライベートなのでばらしませんが:笑)、そうすると高校時代の友人とか、同級生がどんどんつながって行く、、、。
昔仲良かった友達とか、同級生とか、うろ覚えでしかない友達とか。昔かわいかった同級生がとってもおばちゃんになっててちょっとショックだったり(<すでにアラフォー三十路ですから)。 でも、実家に帰るのも一苦労する田舎出身者が、東京でこれだけがんばれるのも、田舎の存在が大きいんだろうな、と思います。 遠く遠く離れていても、僕のことがわかるように 力いっぱい輝ける日をこの町で迎えたい。 どんなに高いタワーからも見えない僕のふるさと なくしちゃダメなことをいつでも 胸に抱きしめているから 遠く遠く離れた街で元気に暮らせているんだ 大事なのは変わっていくこと、変わらずにいること 何度目かわかりませんが、、槇原敬之 遠く遠く マッキーは天才だと思います。 #
by ttori
| 2011-09-03 20:22
| プライベート
ヘッジファンドマネージャーのウォール街の日々―絶好調からどん底へ、そしてまた立ち上がった僕の物語
キース マッカロー (著), リッチ ブレイク (著), Keith McCullough (原著), Rich Blake (原著), 田沢 恭子 アメリカの名門エール大学でアイスホッケーのキャプテンを務め、クレディスイス・ファーストボストンという大手投資銀行で株式セールス、その後ヘッジファンドを渡り歩いた著者の体験を描いた本。 まず著者がアイスホッケーでエール大までたどり着き、CSFBで職を得るまで。ウォール街でいわゆる「体育会系」のつながりが強いことが描かれています。さらに投資銀行での仕事やその雰囲気。多分トレーディングルームで働いたことがない方には珍しい話が多いと思われる逸話が多数書かれています。数年働いた後、ヘッジファンドのドーソン・ハーマンで「彼は投資についてなにも知らない」といわれながら必死に働いてリターンをたたき出し(時には痛い目にあいながら)、自らのファンドを立ち上げるまでになる姿、彼の投資信条が描かれています(決して他の人と同じ考え方をしてはダメだ等)。 その後消費関連投資専門ファンドマネージャーとして自らファンドを立ち上げたにもかかわらず1四半期でそのファンドを閉鎖、大手ファンドのマグネターに売却、そのマグネターで巨大リターンをたたき出し、そのため直ぐに伝説の巨大PE(プライベートエクイティ)ファンド会社・カーライルが立ち上げたHF部門、カーライル・ブルーウェーブにヘッドハントされ立ち上げに参加し、巨大ファンドを運営するまで。 そして巨大な消費バブルに翻弄されながら、「このバブルは崩壊する!」と声を上げたにもかかわらず、タイミングが早すぎて失敗し、首になってしまう様。 最後は自らのリサーチ会社を設立、再度成功する様が描かれています。 本書を読んでると何より2000年代ってホントファンドバブルだったんだなあ、というのが率直な感想です。著者が書いていますが、「大きな波の前では小細工など通用しない」ということ。どんなに努力しても、どんなに頭がよくても大きなマクロ変動には勝てない、ということが描かれています。(ただその大きな波に乗り、著者が大儲けしたのも確かですが) 新聞などで「ヘッジファンド投機筋」とかよくわからない枕詞で語られることが多いんですが、ヘッジファンドの内情が描かれていていて、面白い一冊だと思います。 #
by ttori
| 2011-08-29 06:56
| 本 / CD / TV
というわけで、今回もアナウンス。
本日から一週間、私、夏休みをいただきます。 、、、何も起こらない事を祈る。。。。 いや大丈夫でしょ、多分、ええ、、、多分。。いや、大丈夫だって。。 しかし今の世の中、携帯とブラックベリーで別に会社のメールも見れるし、電話もかかってくるし、bloombergも見れるしであんまり夏休み感が薄いんだよね、、。 #
by ttori
| 2011-08-29 06:26
| プライベート
その日、Tはいつもより早く目が醒めた。
「勝負の日だ、、」 その日、Tは見込み客に新しい商品のセールスを行うことになっていた。 普段口下手で、あまりセールスがうまくないTは会社を出て、先輩社員とその見込み客に対してセールスピッチを行う。何度も練習したその資料をめくりながら、先輩のスクーターの後ろに乗って客先に向かう。 田舎の工場。工場に入るとき、空気が変わった。まるで過去にタイムスリップしたような感覚を覚えながら、Tはその工場に入る。 初めは緊張してセールスを始めたTは、なぜか不思議な感覚を覚えた。始めから、まるで過去やったこことを、そのままなぞるかのような流れるようなセールストークが口をついて出る。深く考えずに練習したことを感謝しながら、一通りピッチを終え、手ごたえを感じながら、少し風にあたろうと外に出るとTはつぶやいた。 「まるで昔やったのと同じ、まるでデジャブ(既視感 )みたいだったな、、」 少し外を歩こうと、工場を出て田舎町を歩いた。 しばらく歩くと大きな道に出た。 「あれ?こんな道、あったかな?」 少し戸惑いながら、Tは歩みを進める。まるで誰かに誘導されるかのように。 昼下がりの田舎町は、車や自転車が行きかい、田んぼの傍を歩くTを追い抜かしていく。 空腹を覚えたTは、やがてしばらく歩いた先にファミレスを見つけた。 「まあ、結果が出るまでしばらく時間があるし、飯でも食べとくか、、」 そう思い、Tは導かれるようにそのファミレスに入った。 ファミレスは混んでいた。窓際の席を見渡すと、いっぱい。 「仕方ないな、、。二階に行くか」 二階に上がったTは戸惑った。そこはまるで江戸時代の古い家屋のようなたたずまいだったから。 「、、、なんだこれは、、、」 衝撃を受けたTは直ぐに先輩に連絡を取ろうと携帯を取り出そうとして気がついた。ズボンのポケットが妙に重いことを。 あわてて携帯を取り出したTの目が見たものは、 見たこともないような巨大な携帯電話だった。 #
by ttori
| 2011-08-27 21:05
| 夢
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